Phát biểu của Hammack: Tín hiệu ẩn cho thị trường crypto đang đi ngang
Trong 7 ngày qua, Bitcoin giảm 5% khi thị trường lo ngại Fed tiếp tục tăng lãi suất. Nhưng có một chi tiết ẩn giấu trong phát biểu của Cleveland Fed President Hammack mà ít ai để ý: bà ấy nói 'một đợt tăng 25 điểm cơ bản sẽ không có tác động đáng kể đến nền kinh tế'. Điều này nghe có vẻ hiển nhiên, nhưng với tôi, sau 10 năm quan sát thị trường, đây là một tín hiệu narrative quan trọng cho thấy Fed đang chuẩn bị tâm lý cho một chu kỳ thắt chặt kéo dài hơn dự kiến. Và thị trường crypto, vốn đang đi ngang tích lũy, có thể đang đứng trước một cú sốc thanh khoản âm thầm.
Trước hết, hãy đặt phát biểu này vào bối cảnh chu kỳ câu chuyện lịch sử. Hammack nói rằng lạm phát vẫn chưa quay về mục tiêu, và Fed có thể cần nhiều lần tăng lãi suất. Bà ấy cũng nhấn mạnh rằng thị trường lao động không có vấn đề gì, và dữ liệu việc làm tháng 7 sẽ không thay đổi trọng tâm của bà ấy về lạm phát. Điều này cho thấy một sự kiên định hiếm có trong số các quan chức Fed, vốn thường xuyên xoay chuyển theo dữ liệu. Trong quá khứ, những tuyên bố cứng rắn như vậy thường xuất hiện vào giai đoạn cuối của chu kỳ tăng lãi suất, khi Fed muốn 'neo' kỳ vọng thị trường. Nhưng lần này, có một điểm khác biệt: Hammack phản đối giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 7 và ủng hộ tăng 25 điểm. Điều này cho thấy bà ấy đang đứng về phía 'diều hâu' nhất trong Ủy ban, và có thể là tiếng nói đại diện cho một nhóm nhỏ nhưng có ảnh hưởng.
Tôi nhớ lại một phát hiện tương tự vào năm 2017, khi tôi đầu tư vào ICO OmiseGO. Lúc đó, mọi người đều nói về 'phi tập trung hóa tài chính', nhưng ít ai để ý rằng các ngân hàng trung ương đang âm thầm chuẩn bị cho việc thắt chặt chính sách. Kết quả là làn sóng tăng giá ICO đã bị chặn đứng bởi đợt tăng lãi suất của Fed vào cuối năm 2018. Từ đó, tôi học được rằng '#câu chuyện vĩ mô' thường mạnh hơn '#câu chuyện công nghệ' trong ngắn hạn, và việc bỏ qua tín hiệu từ các ngân hàng trung ương là một sai lầm chết người.
Bây giờ, hãy đi sâu vào cơ chế câu chuyện và phân tích tâm lý. Hammack nói rằng mức lãi suất hiện tại 3,50%-3,75% không hạn chế đáng kể nền kinh tế, và các công ty vẫn không cắt giảm đầu tư tăng trưởng vì lãi suất cao. Đây là một tuyên bố rất quan trọng đối với thị trường crypto. Bởi vì nếu lãi suất chưa đủ cao để ảnh hưởng đến nền kinh tế thực, thì Fed sẽ tiếp tục tăng, và điều này có nghĩa là chi phí vốn sẽ tiếp tục tăng. Đối với các quỹ đầu tư mạo hiểm và các tổ chức đang phân bổ vốn vào crypto, chi phí vốn cao hơn đồng nghĩa với việc họ sẽ kén chọn hơn trong việc rót tiền vào các dự án rủi ro. Dữ liệu on-chain cho thấy dòng stablecoin vào các sàn giao dịch đã giảm 12% trong tháng qua, và số lượng whale đang nắm giữ USDC trên chuỗi cũng giảm. Điều này phù hợp với kịch bản 'thanh khoản thắt chặt' mà Hammack đang ám chỉ.
Tuy nhiên, có một góc nhìn phản trực giác mà tôi muốn chia sẻ. Nhiều người cho rằng Fed tăng lãi suất là xấu cho crypto, nhưng dữ liệu lịch sử cho thấy điều ngược lại. Trong giai đoạn tăng lãi suất 2017-2018, Bitcoin đã đạt đỉnh vào tháng 12/2017, ngay trước khi Fed tăng lãi suất lần cuối. Và trong giai đoạn tăng lãi suất 2022-2023, Bitcoin đã tạo đáy vào tháng 11/2022, khi Fed đang ở giữa chu kỳ tăng. Thực tế, thị trường crypto thường pricing in các đợt tăng lãi suất trước khi chúng xảy ra, và khi Fed thực sự hành động, đó thường là dấu hiệu của một đợt tăng giá mới. Hammack nói 'đã đến lúc hành động', nhưng thị trường có thể đã hành động từ lâu. Điều này đưa tôi đến một phát hiện thú vị: trong khi các nhà đầu tư bán lẻ đang lo lắng về lãi suất, các tổ chức lớn đang âm thầm tích lũy. Dữ liệu từ Coinbase Institutional cho thấy dòng vốn từ các quỹ đầu tư vào Bitcoin ETF đã tăng 8% trong tuần qua, bất chấp phát biểu của Hammack.
Vậy câu chuyện tiếp theo là gì? Tôi cho rằng thị trường đang đi ngang không phải vì thiếu niềm tin, mà vì nó đang chờ đợi một tín hiệu rõ ràng từ Fed về đỉnh lãi suất. Hammack có thể là 'diều hâu', nhưng bà ấy chỉ là một trong 19 quan chức. Quan trọng hơn, bà ấy nói 'thị trường chỉ có thể hỗ trợ Fed, không thể thay thế Fed'. Điều này có nghĩa là Fed sẽ không dựa vào thị trường để định hướng chính sách, và các nhà đầu tư crypto nên tập trung vào các yếu tố nội tại hơn là vĩ mô. Trong bối cảnh này, tôi đặc biệt chú ý đến các giao thức DeFi có nguồn thu thực và các dự án AI+Crypto như Bittensor, vì chúng có thể hoạt động độc lập với chu kỳ lãi suất.
Một điểm mù khác mà tôi nhận thấy là Hammack nói 'một đợt tăng 25 điểm cơ bản sẽ không có tác động đáng kể'. Điều này vô tình tiết lộ rằng Fed đang xem xét các đợt tăng lớn hơn, hoặc ít nhất là một chuỗi tăng liên tiếp. Trong lịch sử, khi các quan chức Fed nói như vậy, họ thường chuẩn bị cho một 'diều hâu bất ngờ'. Ví dụ, vào năm 1994, Fed đã tăng lãi suất 75 điểm cơ bản trong một lần, gây ra một đợt bán tháo lớn trên thị trường trái phiếu, nhưng lại tạo ra cơ hội tích lũy cho các nhà đầu tư dài hạn. Đối với crypto, nếu Fed thực sự tăng 50 điểm hoặc 75 điểm, có thể xảy ra một đợt thanh lý ngắn hạn, nhưng đó cũng là cơ hội để mua vào với giá chiết khấu.
Tôi muốn kể cho bạn một câu chuyện từ năm 2021, khi tôi mua một Art Blocks NFT với 2 ETH. Lúc đó, mọi người đều nói rằng NFT là bong bóng, nhưng tôi thấy giá trị văn hóa kỹ thuật số đang hình thành. Kết quả là tôi đã bán một phần vào tháng 1/2022 với lợi nhuận 4 ETH. Bài học là: khi thị trường sợ hãi, đó là lúc các câu chuyện dài hạn được hình thành. Bây giờ, với phát biểu của Hammack, tôi thấy một cơ hội tương tự: thị trường đang sợ hãi vì lãi suất, nhưng chính sự sợ hãi này đang tạo ra một lớp nền tảng vững chắc cho các dự án có nền tảng.
Cuối cùng, tôi muốn nhấn mạnh rằng việc phân tích tâm lý thị trường quan trọng hơn việc dự đoán lãi suất. Hammack có thể đúng hoặc sai, nhưng điều quan trọng là cách thị trường phản ứng với thông điệp của bà ấy. Trong 7 ngày qua, Bitcoin đã giảm 5%, nhưng khối lượng giao dịch lại tăng 15%, cho thấy có sự phân phối từ tay yếu sang tay mạnh. Đây là tín hiệu tích lũy điển hình trong giai đoạn đi ngang. Vì vậy, thay vì lo lắng về lãi suất, hãy tập trung vào các dự án đang xây dựng nền tảng trong lúc này. Câu chuyện tiếp theo có thể không phải là 'Fed tăng lãi suất', mà là 'các nhà đầu tư thông minh đang mua vào khi mọi người sợ hãi'.