BTC Seller Exhaustion Index: Lần đầu tiên chạm vùng cực đoan, nhưng đó chưa phải là đáy
Tháng 8/2022. Glassnode công bố chỉ số Seller Exhaustion Index lần đầu tiên trong chu kỳ bear market này bước vào vùng 'cực đoan'. 3 tháng sau, BTC giảm từ 24.000 USD xuống 15.500 USD. Dữ liệu không cần lời giải thích, nhưng cách giải thích dữ liệu mới là vấn đề.
Chỉ số này đo lường hai yếu tố: biến động giá thấp và tỷ lệ thua lỗ cao. Khi cả hai cùng xuất hiện, nó báo hiệu lực bán đã cạn kiệt, ít nhất là trên lý thuyết. Nhưng thị trường không vận hành theo lý thuyết. Nó vận hành theo dòng tiền và tâm lý.
Tôi đã kiểm tra dữ liệu on-chain thời điểm đó. Lượng BTC trên các sàn giao dịch vẫn ở mức cao. Điều đó có nghĩa là nhà đầu tư chưa thực sự 'đầu hàng'. Họ chỉ đứng yên, chờ đợi. Đó là sự kiệt sức giả tạo, không phải sự capitulation thực sự.
Murphy, tác giả của bài phân tích gốc, đã đúng khi nói rằng tín hiệu đầu tiên không phải là đáy tuyệt đối. Lịch sử cho thấy: năm 2018, lần đầu tiên chỉ số này xuất hiện, BTC vẫn giảm thêm 20% trước khi tạo đáy. Lần thứ hai, tín hiệu mới đáng tin. Đó là lý do tôi không bao giờ mua đáy chỉ dựa vào một chỉ báo.
Nhưng đám đông thì khác. Họ nhìn thấy 'seller exhaustion' và nghĩ rằng không còn ai bán đồng nghĩa với giá sẽ tăng. Sai. Không có người bán cũng đồng nghĩa với không có người mua. Thanh khoản biến mất. Và khi thanh khoản biến mất, một cú sốc nhỏ cũng đủ để đẩy giá xuống thêm 40%. Đó là lý do FTX khiến BTC mất thêm 40% sau tín hiệu 'cực đoan'.
Thanh khoản ảo = lời hứa rỗng. Dữ liệu trên chuỗi không thể đo lường được rủi ro hệ thống từ một sàn giao dịch tập trung. Nó cũng không thể đo lường được tác động từ chính sách tiền tệ của Fed. Vào tháng 8/2022, Fed vẫn đang trong chu kỳ tăng lãi suất mạnh nhất trong 40 năm. Bất kỳ ai bỏ qua yếu tố macro để chỉ nhìn vào on-chain đều đang tự lừa dối mình.
Tôi đã từng mắc sai lầm tương tự. Năm 2020, tôi xây dựng bot arbitrage Uniswap v2. Bot bị front-running mất 12 ETH vì tôi ước lượng gas sai. Tôi học được rằng: một tín hiệu đơn lẻ không bao giờ đủ để đưa ra quyết định. Bạn cần cả hệ thống. Seller exhaustion cũng vậy. Nó chỉ là một mảnh ghép trong bức tranh lớn.
Vậy tín hiệu thứ hai khi nào xuất hiện? Tháng 12/2022, sau khi FTX sụp đổ, BTC chạm đáy 15.500 USD. Chỉ số Seller Exhaustion lại xuất hiện, nhưng lần này đi kèm với các yếu tố khác: MVRV xuống dưới 1, funding rate âm kéo dài, và khối lượng giao dịch giảm mạnh. Đó là sự capitulation thực sự. Những người mua ở tín hiệu đầu tiên đã cắt lỗ. Những người ở lại là những người thực sự tin vào BTC. Từ đó, thị trường bắt đầu hồi phục.
Bài học: đừng mua đáy chỉ dựa vào một chỉ số. Hãy chờ tín hiệu xác nhận thứ hai. Đó có thể là sự kết hợp của nhiều chỉ báo: seller exhaustion + MVRV thấp + funding rate âm + sự tham gia của tổ chức. Tôi đã học được điều này từ chính những sai lầm của mình và từ dữ liệu lịch sử.
Đọc sách trắng? Tôi đọc blockchain. Và blockchain dạy tôi rằng: sự kiên nhẫn mới là chiến lược sinh tồn thực sự. Khi tín hiệu tiếp theo xuất hiện, hãy nhớ: dữ liệu không cần lời giải thích, nhưng bạn cần hiểu bối cảnh của nó. Nếu không, bạn chỉ là một kẻ mua đáy khác trong lịch sử.